Värdering av Sintercast……en sedelpress under uppstart

Dagens Industris forum Börssnack från 29 mars 2019:

Ett stort antal förmögenheter i världen har skapats genom att äga ett enda fantastiskt bolag. Om man förstår ett bolag behöver man inte äga så många fler.

Warren Buffet

Om ett bolag går bra kommer aktiekursen förr eller senare att följa efter.

samme Buffet

Sintercast är mitt val. Även på dagens nivåer. Jag har gått in med ett GAV runt 60 men har kompletterat lite i nutid och har nu ett GAV på 88 kr.

Tio steg för att bli ekonomiskt oberoende

Hur hittar man då ett liknande bolag? Bolaget får inte enbart bygga på förhoppningar för att det eller det skall ske. Där föll alla bolag inom biotech bort. Steg 1-10

1. Ensamt på marknaden utan konkurrens och med världspatent

2. Har en efterfrågad produkt med stigande efterfrågan

3. Har långa rader av förlustår bakom sig. De senaste 9 åren har Sintercast dock visat vinst

4. De tidigare förluståren har gjort att aktien fått en negativ klang ibland investerare och är undervärderad

Det gäller att söka och kanske så finns inga bolag på börsen just nu som uppfyller alla dessa kriterier, utom Sintercast förstås.

Steg fem är att söka information som talar både för och emot.

Steg sex är att bygga upp ett nät av informationskällor över hela värden.

Steg sju är att ordna pengar så man kan gå in rejält.

Steg åtta är att vänta och vänta, i mitt fall tog det ca 15 år sedan jag gått all in.

Steg nio är att njuta av den omvärdering som sedan kommer.

Steg tio är att luta sig tillbaka och casha hem ca 30-40.000 kr i månaden efter skatt. I ren utdelning. Aktierna skall inte behöva säljas för att få lite cash. Man sågar ju inte av den gren man sitter på. 

——————————————–

inlägg av inZaire från Börssnack

Tittar man på vilka multiplar som gäller för andra bolag med liknande eller sämre tillväxt än SinterCast så blir det tydligt hur felvärderad SinterCast är. Den går helt enkelt under radarn men inte länge till.

SinterCast värderas vid 110 kr till 22 ggr sin utdelning för 2019.

Nu i början på 2020 är det kurs 201 och aktien värderas till 29 ggr 7 kr.

Tittar vi på några andra bolag så ser det ut som följer.

Autoliv….. 64 ggr

ABB ……..26 ggr (Usel tillväxt ändå 26 ggr)

Sandvik…35 ggr

Atlas C….78 ggr

Assa……..57 ggr

BioGaia…45 ggr (Liknande affärsmodell som SinterCast)

Haldex….54 ggr

Dessa bolag värderas i snitt till 51 ggr sin utdelning. SinterCast med bättre organisk tillväxt än dessa bolag kommer värderas högre den dagen marknaden vaknar. Autoliv har t ex minskat sin tillväxt under de tre senaste åren och har en bruttomarginal på ynka 20 %

Som prognosen ser ut nu kan SinterCast nästa år möjligen dela ut 6 -7 kr per aktie. En värdering på 51 ggr är väl det minsta rimliga med tanke på tillväxten. = 306-357 kr

eller varför inte en utdelning på 8 kr som i så fall motiverar en kurs på 408 kr men det får vi vackert vänta på tills nästa år eftersom utdelningen blev 6:75 för 2019.


Kommentar

Så som det ser ut med ökande produktion på Tupy med en vinstökning av 41 % under Q1, tillkommande produktion av flera projekt så lutar jag nu mot att vinsten och därmed utdelning per aktie kommer att hamna runt eller över 7 kr för helåret 2019.

Q2 rapporten för 2019 kommer den 22 augusti och denna kommer att visa om 7 kr i VPA har fullgod bäring. Nu har uppvärderingen börjat och nu vid kurs 150 är värderingen 30 ggr VPA. Det är en bra bit kvar………..Den skall nästan dubbla från nuvarande nivå. Nu den 20 juni 2019 är vi vid delmålet 156 kr och det tuffar på helt enligt naturlagarna som skall få aktien att så småningom komma i fas mellan fundamenta och kurs.

Bruttomarginal för en del bolag

C-Rad 58%

Pricer 23 %

Acitve Boitech 47 %

Bio Gaia 74 %

Sintercast 79-80 %

Sintercast ligger alltså rätt nära Bio Gaia. Bio Gaia har en direktutdelning som är dubbelt så stor som Sintercast d v s 10 kr. Men deras kurs är 458 kr och jämför man alltså rakt av så borde Sintercast ha halva den kursen d v s 229 kr. Det är nuläget, framöver kommer Sintercast att öka sin utdelning för detta året med 2 kr tror jag. Det skulle i så fall innebära en kurs på 320 kr för Sintercast. Det finns många jämförelsetal men det faktum att Sintercast är ensamma på en starkt växande världsmarknad väger också tungt. De har inte någon konkurrens. Smaka på den. Sintercasts affärsmodell innebär att bolaget i princip inte behöver växa trots att man får högre intäkter. Viss service får man öka men den tar man bra betalt för. Kunderna står själva för tillverkningen och de betalar in en royalty per godkänt kilo gjutgods. Kassachefen i Sintercast kan bara skicka ut en räkning på 10 ggr så högt belopp om kunden har 10 ggr så hög produktion. Sintercast kollar hela tiden via internet hur mycket kunderna skall debiteras.

—————

2020-02-24

En ny analys av ABG visar att jämför man Sintercast med andra motsvarade bolag så ligger Sintercast klart under i p/e-tal och klart över i tillväxt och intjäningsfårmåga

https://www.introduce.se/contentassets/71e8a5e71a494a668096ae6f709105db/pdf/strong-full-year-performance-shutdowns-in-q4.pdf

Long-term dividend valuation range of SEK 173-325 Given SinterCast’s history of paying out 100% or more of net profit, we believe one could use a long-term dividend discount model to evaluate the long-term potential. Our valuation approach yields a value per share of SEK 173-325 dependent on the cost of equity. On our estimates, the company is trading at 26x EBIT ‘20e and 4-5% DY ‘20e-‘22e.

se på sid 13 i den analysen där man jämför med andra bolag

Flera bolag i en jämförelse med Sintercast

ABG har gjort en intressant jämförelse mellan Sintercast och andra bolag med liknande affärsmodell d v s bolag inom BioTech och HighTech. Att jämföra Sintercast med verkstadsbolag haltar så mycket så det går inte att hitta motsvarigheter med höga bruttomarginaler och vinsökning bl a . 

Det visar sig där att vid jämförelse med snittet av dessa bolag har Sintercast 

EV/sales Börsvärdet/förs  +14%

EV/ebit -7%

p/e    -39 %  ( justering till ett p/e tal på 39 % upp  till p/e på 41,7 ger en kurs på 292 kr.) Då ligger vi bara på snittet och vi har bättre tillväxt. MYCKET bättre.  

ROCE /Avkastning på sysselsatt kapital +15%

Bruttomarginal +13 %   ( urstarka 79 %)

EBIT CAGR Tillväxt  27,7 % högre än snittet ( speciellt den sista motiverar ett betydligt högre p/e-tal och jag är säker på att det  kommer. 

m fl 

Titta in på sidan som sagt och det är möjligt att du får en uppenbarelse på en sedelpress under uppstart

Läsvärt…………..

———————————————–

Trackingteknologin

https://www.sintercast.com/technology/sintercast-tracking-technologies

Den riktar sig mot hela gjuteribraschen och är således inte begränsad till enbart CGI-gjutning. Om man jämför med CGI-produktionen på 3 milj ekv som Sintercast just nu har så motsvarar detta 150.000 ton och då skall man veta att segjärngjutningen omfattar 25.000.000 ton och gråjärnsgjutningen 50.000.000 ton årligen. Grå och segjärnsmarknaden är alltså tillsammans 500 gånger större än den nuvarande CGI-marknaden. Det behövs inte en stor procentuell del av en sådan megamarknad för att Sintercast skall tälja guld även där.

Hoppa fram till 21:58, då säger Steve att det, såvitt han vet, bara finns två saker inom gjuteribranschen som lyckats driva igenom en intäktsmodell med löpande intäkter. Den ena är CGI-processen och den andra är SinterCasts spårningsteknologier. 

Dessutom, från PM från 24 juni 2019 då Tupy beställde Cast Tracker:

”Med Cast Tracker ökar vår möjlighet att leverera till gjuteriindustrier för gråjärn, segjärn och icke-järnmetall vilket utökar vårt leveranserbjudande samt medför ökade möjligheter till löpande intäkter från pågående serieproduktion”.

Enligt mig två tydliga signaler från Steve att detta nya affärsområde kommer att bli en sedelpress för SinterCast även den. 

 Motståndet mot produktionsavgifter är massivt speciellt i Kina och detta faktum att Kinas största tillverkare FAW nu har tagit beslut om volymproduktion är en mkt fin och tung signal som den övriga marknaden tar till sig. Jag trodde inte att Sintercast skulle få igenom en modell med royalty på Tracking teknologin. Nu återstår att se hur mycket det blir.  

—————————————

Den stora GIFA-utställningen i Tyskland i slutet av juni kan bli dess stora genombrott. Denna stora världsmässa anordnas bara vart fjärde år och Sintercast har god timing till denna med fyra referensanläggningar ute i full drift bland kunder.

https://www.gifa.com/vis/v1/en/exhibitors/GMTN2019.2573690?oid=290386&lang=2

Tilläggas bör sedan att Sintercast är helt skuldfritt och hade underskottsavdrag på 474 milj kr 2017 så inom avsevärd tid framöver så slipper man skatta för sina vinster.

Tillägg den 22 juli, en månad innan Q2 rapporten.

Ett inlägg från en duktig prognosmakare som kallar sig Wolsee och som skriver på AVAs chat:

————————————

https://www.avanza.se/placera/forum/forum/sintercast.html

Min prognos för första halvåret drygt 4 kr i V/A

Det vi inte vet idag är ju framförallt hur mycket mätkoppar SinterCast sålde i Q2 och hur mycket extra kostnader som GIFA drog i Q2.

Min antaganden :Samma serieintäkter per motorekvivalent som 2018: 32,50 kr

Marginal på anläggningar: 28%

Marginal serieintäkter: 82,5%

Operativa kostnader 21 Mkr ( höjde Q2 med 1 MSEK rel Q1 för GIFA)

SinterCast kan på grund av fler startade program lyfta fram ytterligare 5 Mkr i skattefodran som hittills legat utanför balansräkningen.

Detta skulle givit att antaganden är korrekta ge 62 Mkr i omsättning , 25 Mkr operativt resultat och 30 MSEK i vinst efter skatt. Detta blir DRYGT 4 kr/aktie för första halvåret.

Om en månad kommer facit


Tack för den Wolsee


………………………………………………

Värdering genom att beräkna PEG-tal

Läs mer om PEG-tal https://www.avanza.se/lar-dig-mer/avanza-akademin/aktier/vad-ar-peg-tal.html#hur-raknar-man-ut-peg-tal

ett inlägg på Börssnack som handlar om detta från sign Lutsen

I korthet handlar det om att sätta PE-talet i relation till vinsttillväxten (growth) i procent. SinterCast handlas idag till PE 25. Om du bara tittar på PE-talet kan du månne anse att det är något högt, men jag hävdar att det vore ett misstag. Du ska titta på PEG-talet istället. 

På det viset får du en bild av hur aktien värderas med hänsyn tagen till företagets vintsttillväxt. Du kan jämföra två företag med samma PE-tal men om ett har mycket högre vinsttillväxt så vore det lägre värderat och alltså mer köpvärt (ur ett PEG-perspektiv) allt annat lika. 

Vad är då ett rimligt PEG-tal? Jag lånar följande från Avanzas hemsida:

”En vedertagen tumregel är att PEG-talet ska understiga 1,5. Under den nivån är aktien lågt värderat i förhållande till tillväxttakt och kan därmed anses vara en bra investering. En aktie som har ett PEG-tal över 1,5 anses i motsats vara högt värderat i förhållande till vinsttillväxten.”

En risk med att använda PEG-talet kan vara om ett företag gör vissa år med extremt höga och kortvariga toppar i vinsttillväxten. Då blir nämnaren väldigt hög och därmed PEG-talet lägre. Därför gäller det att försöka se in i framtiden och uppskatta hur den uthålliga vinsttillväxten kommer att se ut. 

(*)

Okidoki, låt oss titta på några olika scenarios för SinterCast som idag alltså handlas till PE 25. Det mesta tyder på att vi bör få en vinsttillväxt på minst 50% mellan 2018 (vpa 4,6 kr) och 2019 (estimerad vpa minst 7,0 kr). Frågan är hur uthållig den vinsttillväxttakten är? 

Vi antar att en rättvis värdering av SinterCast vore ett PEG-tal på 1,5. Då är den enligt Avanzas definition ovan neutralt värderad. Vad skulle då aktiekursen vara vid fyra olika vinsttillväxttakter?

Kurserna i efterföljande scenarios är framräknade på förväntad vpa för 2019 på 7 kr. 

Scenario 1 (vinsttillväxt 50% per år, om du tror att årets tillväxt håller i sig)

25/50 = 0,5 skulle ge ett PE på 75 (alltså 50 x 1,5) och en nuvarande teoretisk kurs på 525 kr

Scenario 2 (40%, min egen prognos)

25/40 = 0,625 skulle ge ett PE på 60 och en nuvarande teoretisk kurs på 420 kr.

Scenario 3 (25%, för den med hängslen och livrem)

25/25 = 1,0 skulle ge ett PE på 37 och en nuvarande teoretisk kurs på 259 kr

Scenario 4 (12,3%, ABGSC prognos för kommande år)

25/12,3 = 2,0 skulle ge ett PE på 18 och en nuvarande teoretisk kurs på 126 kr

OBS! ABGSC har en förväntad vinsttillväxt om 12,3% per år framöver och vi ser ju redan idag hur de knappt hinner med att höja sina siffror efter varje kvartalsrapport från SinterCast. Jag lämnar till var och en att själv göra sin analys baserad på sin förväntan om framtiden. I mitt scenario är en rimlig riktkurs 420 kr på 1-2 år sikt om takten hålls.  

Steve Dawson sa på AGM 2018 att han förväntar sig en ”nice little run” över kommande 3-5 år och en tillväxt ”well above 10%”. Då pratar han om tillväxten i motorekvivalenter. Min tro är alltså att man lagt en stabil grund under 2015-2018 och att det kommer några riktiga skördeår under kommande 3-5 år med en genomsnittlig vinstökning på omkring 40% per år. 

Återigen, mellan 2018 och 2019 levererar man alltså drygt 50% vinstökning.

SinterCast handlas idag till PEG omkring 0,5 vilket är väldigt lågt. Det framgår tydligt vilket misstag det vore att bara titta på PE-talet och tycka att 25 är högt när ett mer rättvisande PE-tal t ex vore någonstans mellan 37-75 beroende på din förväntan på den framtida vinsttillväxten. 

Vilket scenario tror du på?

Kommentar från sign InZaire som hade inlägget tidigare med ett genomsnitt på 51 ggr UPA det innehåller en bra exemel på att P/E-tal är totalt värdelöst för att jämföra Sintercast med andra som har liknande p/e-tal.

——————

Ännu ett bra inlägg som väl underbygger felvärderingen i SinterCast. Du använder en annan beräkningsmodell än den jag utgått ifrån men vi landar ändå i ett gemensamt härad. Min utgångspunkt, väl redovisad tidigare, pekar på att utdelningen ggr 51, snittet för många bolag med liknande bransch eller affärsmodell men samtliga med sämre tillväxt framgent än SinterCast, innebär en värdering i nuläget på ca 357 kr. Denna riktkurs gäller utifrån den förväntade utdelningen på årets vinst. Från denna basnivå, 357 kr, bör vi sedan kunna ha en rejäl aktiekurstillväxt kommande år. Precis som du beskriver. Jag avstår att i nuläget prata om möjliga kurser för kommande år men konstaterar krasst att aktien trots årets uppgång enbart har börjat sin resa. Amatörer som värderar utfrån P/e-tal har inte förstått bolaget och den skörd man ger tillbaka till aktieägarna. Två bolag med samma börsvärde och kurs har ett P/e-tal på 20. Vinsttillväxten är lika för båda men det ena bolaget måste investera en stor del av vinsten för att kunna behålla sin tillväxt. Man delar ut 1 kr. Det andra bolaget behöver inte investera på samma sätt utan kan dela ut 4 kr till aktieägarna. Allt annat lika. Är det då relvant med ett p/e-tal på 20 för båda? SVAR NEJ!


från Q3 rapporten

Q3 rapporten den 13 nov blev en mkt positiv överraskning. Jag trodde det skulle bli det i nästa rapport men det kom redan nu. Alla togs på sängen. Nu åker vi

https://borsvarlden.com/artiklar/sintercast-okar-omsattningen-med-56-procent-i-tredje-kvartalet-rekord-i-serieproduktionen/

Omsättning: +56,3%
Rörelseresultat: +141,7%
Nettoresultat: +102,9%
Resultat per aktie: +100%
Kassaflöde: +63,6%


Under Q4 så börjar VM Motoris nymodifierade fina diesel på 3 liter att rulla ut till kunderna. Jag tror att den har gjutits på Tupy under hela Q4noch detta innbebär att det blir ett bra produktionstillskott under sista kvartalet 2019. Den kommer i RAM 1500, Jeep Wrangler m fl

Jeep

https://www.jlwranglerforums.com/forum/threads/jeep-wrangler-jl-jlu-ecodiesel-first-drive-reviews-and-performance-specs.41196/


https://youtu.be/i-s8HIza3Ok

Bli alltså inte förvånad om det kommer en annonsering om produktionsrekord runt 10 dec när det gått en arbetsvecka sedan månadsskiftet. Det kan i och för sig bli en annonsering av detta rekord vid Q4 rapporten den 19 febr 2020 men vi får väl se.

——–

Analys av ABG efter investerarmötet i nov 2019

”Sintercast’s highly profitable production fee model should continue to generate 75-80% gross margins and EBIT margins above 40%, thus ranking Sintercast among the most profitable companies (both in terms of margins and ROCE) in our Nordic coverage

https://www.introduce.se/foretag/sintercast/Equity-research/2019/12/sintercast—abgscintroduce-investor-days-feedback/