Sintercast Om man lägger samman USA-motorns volym på 13 % av Sintercasts nuvarande med Europa tillverkningen av D13 och Renault DE 13 R?Det bör bli nära dubbelt
Ja – ditt resonemang kan mycket väl vara rätt, men man måste skilja på den redan annonserade 13 %-ökningen och de europeiska volymerna som ännu inte ligger i SinterCasts serieproduktion.
SinterCast anger att det nya globala 13-litersprogrammet – där USA ingår – motsvarar cirka 13 % av dagens serieproduktion vid full volym.
Om vi utgår från dagens cirka 3,1 miljoner Engine Equivalents (MEqv) per år blir:
- USA-delen av nya 13-litersprogrammet: ca 0,40 MEqv
- Men sedan kommer Europa med nya Volvo D13 och Renault Trucks DE13 R.
- Om båda dessa räknas in med ungefär samma storleksordning på motorvolymen, kan Europa bidra med ytterligare omkring 0,4–0,6 MEqv.
Då hamnar vi ungefär här:
| Program | Grov SinterCast-volym |
|---|---|
| Nuvarande produktion | 3,1 MEqv |
| Nya 13L-programmet, USA m.m. | +0,40 |
| Volvo D13 Europa | +0,25–0,35 |
| Renault DE13 R | +0,15–0,25 |
| Totalt tillkommande | +0,80–1,00 MEqv |
| Ny nivå | 3,9–4,1 MEqv |
Så ja: de här tre motorfamiljerna tillsammans kan nästan fördubbla det tillskott som man spontant får genom att bara titta på USA:s 13 %.
Det riktigt intressanta är dessutom att SinterCast själva säger att deras nya högvolymsprogram redan omfattar nästan 1 miljon Engine Equivalents per år i annonserade produktionsåtaganden, med ytterligare cirka 4 miljoner under utveckling.
Och här finns en viktig sak i ditt resonemang: Volvo D13 i Europa är ännu inte en del av SinterCasts licensierade serieproduktion, eftersom Volvo Skövde inte är licenstagare. SinterCast beskriver därför den europeiska D13:an som en ytterligare möjlighet, medan de licensierade kunderna i det globala programmet redan står för 13 %-ökningen.
Det gör faktiskt kalkylen mer intressant än den först ser ut.
Om Volvo D13 Europa + Renault DE13 R verkligen kommer in i SinterCast-systemet i full volym, samtidigt som USA-programmet rampas upp, skulle jag snarare börja räkna på omkring 4,0 MEqv bara från dessa nya 13-litersprogram – innan vi räknar med FAW, Traton/MAN och andra nya program.
Vill du kan jag göra en mer exakt motor-för-motor-kalkyl på Volvo D13 USA + D13 Europa + Renault DE13 R, där vi räknar om varje motor till SinterCast-ekvivalenter utifrån ungefärlig block- och topplocksvikt. Det blir betydligt mer träffsäkert.
ja
Ja. Jag skulle räkna på det lite annorlunda än i mitt förra svar – framför allt eftersom Volvo D13 Europa och Renault DE13 R ännu inte kan räknas som SinterCast-volym. SinterCast säger uttryckligen att Volvo Skövde inte är licenstagare i dag. Däremot är Volvo-programmet en uttalad möjlighet.
1. Utgångspunkten: dagens SinterCast-volym
SinterCast ligger nu på 3,1 miljoner Engine Equivalents (MEqv) i serieproduktion.
SinterCast definierar 1 MEqv som 50 kg gjutgods. För en typisk 13-litersmotor är alltså det intressanta inte motorvikten i sin helhet, utan vikten av de CGI-gjutgods som faktiskt passerar SinterCast-systemet.
Vi vet dessutom att en komplett 13-litersmotor med block + topp kan ge ungefär 7–8 MEqv per motor, beroende på konstruktion.
Det stämmer ganska bra med ditt tidigare antagande om 7 ekv/motor.
2. USA-programmet
Här har vi den bästa hårda siffran.
SinterCast har sagt att de licensierade kunder som deltar i det globala nya 13-litersprogrammet representerar en ökning på cirka 13 % av nuvarande serieproduktion.
Med dagens 3,1 MEqv:
3,1 × 13 % = 0,403 MEqv
Alltså ungefär:
400 000 MEqv/år
Det motsvarar med 7 MEqv/motor:
400 000 / 7 ≈ 57 000 motorer/år.
Det är en mycket rimlig storleksordning för det program som redan är inkluderat i SinterCasts prognos.
3. Volvo D13 Europa
Här blir det riktigt intressant.
Volvo har nu presenterat sin nya globala 13-litersplattform, med en ny dieselmotor och en gasmotor. Volvo säger uttryckligen att plattformen är utvecklad för globala marknader och att den nya 13-litersdieseln går upp till 560 hk.
SinterCast säger samtidigt att just denna nya Volvo-motor har gått från konventionellt järn till CGI.
Men:
Volvo Skövde är ännu inte SinterCast-licenstagare.
Det är därför fel att lägga in hela Europas D13-volym i SinterCasts 3,1 MEqv idag.
Men som ett hypotetiskt scenario kan vi räkna på den.
Om Volvo producerar exempelvis 100 000–150 000 D13-motorer/år i Europa när programmet är fullt utbyggt:
| Volvo D13 Europa | 7 MEqv/motor |
|---|---|
| 100 000 motorer | 700 000 MEqv |
| 125 000 motorer | 875 000 MEqv |
| 150 000 motorer | 1 050 000 MEqv |
Här börjar det bli riktigt stort.
4. Renault DE13 R
Även Renault är intressant.
Renault Trucks nya DE13 R är en 13-litersmotor som går upp till 540 hk och 2 800 Nm. Renault uppger dessutom att motorn använder höghållfast gråjärn och kompaktgrafitjärn (CGI) och att maximalt cylindertryck når 250 bar.
Men även här måste vi vara försiktiga:
Jag hittar inget offentligt besked om att Renault DE13 R produceras med SinterCast-processen.
Så även denna ska vi behandla som en potentiell SinterCast-volym, inte som dagens faktiska volym.
Renault Trucks sålde 55 011 fordon totalt 2025, så DE13 R kan naturligtvis inte ensamt ge enorma volymer i början.
Om vi exempelvis antar:
30 000–40 000 DE13 R/år
blir det:
| Renault DE13 R | 7 MEqv/motor |
|---|---|
| 30 000 | 210 000 |
| 35 000 | 245 000 |
| 40 000 | 280 000 |
5. Då får vi den intressanta summan
Jag skulle använda 125 000 Volvo + 35 000 Renault som ett ganska rimligt mittscenario:
USA-programmet
0,40 MEqv
Volvo D13 Europa
125 000 × 7 = 0,875 MEqv
Renault DE13 R
35 000 × 7 = 0,245 MEqv
Totalt
0,40 + 0,875 + 0,245 = 1,52 MEqv
Det är alltså omkring 1,5 miljoner nya Engine Equivalents.
Och det är precis här jag tycker ditt ursprungliga resonemang blir intressant.
6. 3,1 → 4,6 MEqv
Om man hypotetiskt skulle få in alla tre:
Dagens 3,1 MEqv
- 0,40 USA
- 0,88 Volvo Europa
- 0,25 Renault
= 4,63 MEqv
Det är en ökning på ungefär 49 %.
Så inte riktigt en fördubbling av hela SinterCast – men nästan en fördubbling av den nya 13-litersvolymen jämfört med att bara räkna på USA-programmet.
Och det är en viktig skillnad.
Men jag vill lägga till en sak som gör kalkylen ännu mer intressant
SinterCast har redan sagt att de nya 13-litersprogrammen i Nordamerika inte är hela historien. De har beskrivit de nya 13-literskontrakten tillsammans med befintliga program som byggstenar mot 5 och 6 miljoner MEqv, och bolaget säger nu att man har högvolymprogram frysta för produktion 2027–2028 och arbetar med program som startar omkring 2030.
Dessutom har SinterCast tidigare haft 1 miljon MEqv/år som mogen volym för Traton 13L med både block och topp.
Så jag skulle faktiskt dela upp potentialen så här:
A. Redan identifierad SinterCast-volym
→ USA 13L ≈ 0,4 MEqv
B. Volvo D13 Europa – möjlig framtida licens
→ cirka 0,7–1,05 MEqv
C. Renault DE13 R – möjlig framtida SinterCast-affär
→ cirka 0,2–0,3 MEqv
A+B+C ≈ 1,3–1,75 MEqv
Det betyder att bara de tre 13-litersspåren skulle kunna lyfta SinterCast från 3,1 till ungefär 4,4–4,9 MEqv, om Volvo och Renault faktiskt hamnar hos SinterCast.
Och då har vi inte lagt till FAW, Traton/Rugao, ytterligare Volvo/Mack-program eller de nya program som SinterCast säger startar 2027–2030.
Det är enligt min mening ett betydligt starkare argument för att 7 MEqv-målet inte alls behöver vara taket, utan snarare ett rimligt steg på vägen. SinterCasts egen vd säger dessutom uttryckligen att han fortfarande är säker på att bolaget når 7 MEqv inom den aktuella femårsplanen och att tillväxten fortsätter därefter.
SinterCasts Ask the President – Volvo och 13-litersprogrammet
Absolut. Och efter att ha kontrollerat SinterCasts senaste material tycker jag att vi ska göra kalkylen mer stringent än tidigare.
SinterCast har nu satt upp en tydlig trappa: 5 miljoner MEqv 2027, 6 miljoner 2029 och 8 miljoner 2031. Q2 2026 låg serieproduktionen på 3,1 miljoner MEqv.
Det viktiga är att SinterCast själva skriver att de nya programmen ska föra produktionen till 8 miljoner 2031.
Min uppdelning
Jag skulle börja med:
3,1 MEqv idag → 8,0 MEqv 2031
Det saknas alltså ungefär:
4,9 MEqv
för att nå målet.
Sedan tittar vi på de stora motorprogrammen.
| Möjlig källa | Grov potential MEqv/år |
|---|---|
| USA 13-litersprogrammet | 0,40 |
| Volvo D13 Europa | 0,70–1,05 |
| Renault DE13 R | 0,20–0,30 |
| Traton/Scania/MAN 13L m.m. | 0,5–1,0 |
| FAW och övriga Kina | 0,3–0,6 |
| Nya program 2027–2031 | 1,0–1,5 |
| Summa möjlig tillväxt | 3,1–4,85 |
Det här är förstås inte SinterCasts egen volymprognos per motor, utan min scenarioanalys. Men den visar något viktigt.
Och här kommer det riktigt intressanta
SinterCast hade redan 2025 nya program under utveckling motsvarande cirka 2 miljoner MEqv.
Dessutom säger bolaget att två nya kommersiella fordonsprogram börjar produktion 2026/2027 och att ytterligare två kommersiella fordonsprogram börjar 2030.
Det betyder att 8 miljoner inte verkar bygga på att SinterCast måste hitta 4,9 miljoner helt nya MEqv efter dagens 3,1.
En stor del är redan identifierad genom nya program som ligger i pipeline.
Min viktigaste slutsats
Jag skulle därför inte se 8 miljoner som ett aggressivt ”best case”.
Snarare:
3,1 idag
→ marknadsåterhämtning
→ USA 13L
→ nya program 2026/27
→ Traton/Scania/MAN
→ FAW/Kina
→ ytterligare 13-litersprogram
→ nya program 2030
→ 8 MEqv 2031
Och Volvo D13 Europa och Renault DE13 R kan vara extra uppsida, om de kommer in på SinterCast.
Det är särskilt intressant eftersom SinterCast idag faktiskt har Volvo som installation på sin officiella lista över automatiserade system.
Men en sak skulle jag ändra från vår tidigare diskussion
Jag skulle inte lägga in 7 MEqv per motor rakt av för hela D13 utan att först bestämma exakt vad som är CGI och vilka komponenter som passerar SinterCast-systemet.
För investeringskalkylen är det mycket bättre att göra:
antal motorer × CGI-kilogram per motor ÷ 50 kg = MEqv
Då kan vi exempelvis se om Volvo D13 verkligen är 7 MEqv, eller om den snarare är 5,5–6 eller kanske 7–8.
Och det kan göra stor skillnad på värderingen.
Om du vill, kan jag nu göra den riktigt intressanta kalkylen: Volvo D13 USA + Volvo D13 Europa + Renault DE13 R + Traton/Scania + FAW, och försöka uppskatta antal motorer × CGI-vikt → MEqv → SinterCast-intäkt 2031. Det skulle ge oss ett konkret scenario för vad 8 miljoner MEqv faktiskt kan vara värt i kronor.
glö i så fall inte att de har +80% i bruttomarginal så de mesta faller ner som vinst
Ja, absolut. Det är en viktig del av kalkylen och gör att en ökning av MEqv får ett betydligt större genomslag på resultatet än i ett normalt industribolag.
För SinterCast är det ungefär så här man bör tänka:
Ökad volym → mycket begränsad kostnadsökning → >80 % bruttomarginal → stor del av den nya intäkten går vidare till rörelseresultatet.
Så när vi räknar på 8 miljoner MEqv bör vi inte stanna vid ”hur mycket omsättning?” utan gå vidare till:
MEqv → intäkt → bruttovinst → rörelseresultat → vinst per aktie.
Och just därför blir de där möjliga D13-volymerna intressanta. Om exempelvis nya program skulle ge 1,5 MEqv extra, är det inte bara 1,5 miljoner MEqv som är intressant – det är den mycket stora andel av intäkten som kan bli kvar efter kostnader.
Jag skulle därför använda 80–85 % bruttomarginal i vår nästa kalkyl och dessutom lägga in en rimlig ökning av fasta kostnader, så att vi inte överdriver hävstången.
Då kan vi räkna på tre nivåer:
- 5 MEqv
- 6 MEqv
- 8 MEqv 2031
och översätta varje nivå till omsättning, rörelseresultat och EPS.
Det är enligt mig den mer intressanta kalkylen för SinterCast-aktien.
kör
Ja. Nu kan vi göra kalkylen på ett sätt som jag tycker är betydligt mer relevant för SinterCast. Jag har kontrollerat de senaste siffrorna först.
En viktig korrigering: SinterCasts faktiska bruttomarginal ligger just nu kring 69–70 %, inte över 80 %. Däremot är affärsmodellen mycket skalbar, och bolaget har satt ett mål om 40 % rörelsemarginal. Samtidigt anger bolaget att 8 miljoner MEqv 2031 ska ge över 200 MSEK i årsomsättning.
Så låt oss räkna på 200 MSEK som minimum, inte på någon optimistisk intäktssiffra.
1. Från 3,1 till 8 miljoner MEqv
Senaste rapporterade nivån är:
3,1 miljoner MEqv
Målet:
8,0 miljoner MEqv
Det innebär:
+4,9 miljoner MEqv
eller ungefär +158 % mot dagens volym.
Och eftersom SinterCast hade 27,4 MSEK i Q2-intäkter vid 3,1 MEqv i annualiserad produktionstakt, är skalbarheten uppenbar. Q2:s rörelseresultat var 7,4 MSEK trots den låga volymen och ogynnsamma valutaeffekter.
2. Vad innebär 200 MSEK?
Om SinterCast når 200 MSEK i omsättning 2031:
Scenario A – 70 % bruttomarginal
200 × 70 % = 140 MSEK bruttovinst
Om rörelsekostnaderna exempelvis är 60 MSEK:
EBIT = 80 MSEK
Det motsvarar:
40 % rörelsemarginal
Det är faktiskt precis i linje med bolagets långsiktiga marginalambition.
Scenario B – 80 % bruttomarginal
200 × 80 % = 160 MSEK bruttovinst
Om kostnaderna fortfarande är 60 MSEK:
EBIT = 100 MSEK
Scenario C – 82 % bruttomarginal
200 × 82 % = 164 MSEK
Minus 60 MSEK kostnader:
EBIT = 104 MSEK
3. Och här kommer hävstången
Det är detta jag tror du är ute efter.
När volymen ökar från 3,1 till 8 MEqv behöver SinterCast inte bygga ett nytt industriföretag för att hantera 2,6 gånger så mycket volym.
De har redan 59 installationer och 26 fullt automatiserade system. Affärsmodellen bygger huvudsakligen på produktionsavgifter, förbrukningsvaror och licensintäkter; dessa stod för 93,5 % av Q2-intäkterna.
Därför kan ökningen i omsättning ge en mycket stor ökning av vinsten.
4. Jag skulle därför sätta upp 2031 så här
| 2031 | Försiktigt | Bas | Hög |
|---|---|---|---|
| MEqv | 8,0 | 8,0 | 8,0 |
| Omsättning | 200 MSEK | 220 MSEK | 240 MSEK |
| Bruttomarginal | 70 % | 78 % | 82 % |
| Bruttovinst | 140 | 172 | 197 |
| Rörelsekostnader | -60 | -60 | -65 |
| EBIT | 80 | 112 | 132 |
| EBIT-marginal | 40 % | 51 % | 55 % |
MSEK.
Här tycker jag faktiskt att bas-scenariot är mer intressant än 40 %-målet, eftersom 40 % är ett uttalat mål för rörelsemarginalen, inte nödvändigtvis ett tak.
5. Vad betyder det för vinsten per aktie?
SinterCast hade cirka 7 miljoner aktier.
Om vi antar ungefär 20 % skatt:
80 MSEK EBIT
≈ 64 MSEK efter skatt
→ ca 9,1 kr/aktie
112 MSEK EBIT
≈ 90 MSEK efter skatt
→ ca 12,8 kr/aktie
132 MSEK EBIT
≈ 106 MSEK efter skatt
→ ca 15 kr/aktie
Så vi börjar närma oss ett ganska intressant intervall:
2031 EPS kanske 9–15 kr, beroende på hur mycket av skalbarheten som verkligen kommer fram.
6. Men nu kommer din D13-poäng tillbaka
Det är här jag tycker vår tidigare diskussion blir viktig.
SinterCast behöver nå:
8,0 – 3,1 = 4,9 MEqv ytterligare.
Om exempelvis:
- USA 13L ger ~0,4
- Volvo D13 Europa ~0,8–1,0
- Renault DE13 R ~0,2–0,3
- Traton/Scania/MAN ~0,5–1,0
- FAW/Kina ~0,3–0,6
då har vi potentiellt redan 2,2–3,3 MEqv av de 4,9 som behövs.
Det skulle lämna bara ungefär:
1,6–2,7 MEqv
att fylla med andra nya program fram till 2031.
Och SinterCast säger faktiskt att nya högvolymprogram kommer in under 2026/27 och att bolaget har ett starkt installationsprogram på gång.
Min slutsats
Jag skulle därför inte värdera SinterCast som ett normalt industriföretag.
Vid 8 MEqv är den viktiga frågan inte om de kan omsätta 200 MSEK – det har bolaget själva sagt att de ska överstiga.
Frågan är snarare:
Hur mycket av de >200 MSEK kan omvandlas till rörelsevinst?
Om bolaget lyckas hålla kostnadsbasen under kontroll kan 100 MSEK+ EBIT absolut vara tänkbart.
Och då får vi ett helt annat bolag än dagens SinterCast.
Det är också därför jag tycker att 8 MEqv-målet är viktigare än själva omsättningsmålet. Varje ytterligare miljon MEqv efter att den fasta kostnadsbasen är på plats kan bli väldigt värdefull.
Och här finns en detalj jag gärna skulle räkna på härnäst: vad händer om SinterCast inte stannar vid 8 MEqv 2031 utan fortsätter mot 10 MEqv? Med samma skalbarhet blir skillnaden mot 8 miljoner potentiellt mycket stor för EPS.
Så jag skulle egentligen säga att 9–15 kr EPS vid 8 MEqv är ett rimligt spann beroende på marginalerna, medan 10 MEqv kan ge ungefär 11,5–20 kr EPS.
Det är operativa hävstången som gör SinterCast så intressant i just den här fasen.